Los creadores de mercado aprovechan agosto para apostar a favor de España

Ruth Ugalde

viernes, 17/08/12 - 06:00

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Los grandes inversores en deuda pública, los que marcan el precio del bono a diez años, están tomando posiciones convencidos de que España evolucionará positivamente a partir de la próxima semana, una actitud que explica las mejoras de las últimas jornadas.

El Ibex se deja un 0,45% a media sesión y prueba la resistencia de los 7.100 puntos

Los mercados españoles vivieron ayer una sesión histórica: el Ibex 35 se disparó un 4,05% y cerró en máximos de cuatro meses, mientras que la prima de riesgo consiguió bajar de 500 puntos y abandonar así un nivel a partir del cual se considera que los países están abocados a un rescate.

¿Espejismo de verano o realidad? Esta pregunta sigue sin tener una respuesta clara, pero según las apuestas de los grandes inversores, ésos con cuyas decisiones son capaces de mover los mercados, parece que la segunda parte de la interrogación es la más acertada.

"Más que un cambio de tendencia, lo que está ocurriendo es una apuesta del mercado por una mejora de la deuda española, basada en su convencimiento de que Rajoy pedirá ayuda a Europa y ésta responderá con un intervención en el mercado de bonos", explica Javier Casal, subdirector de la mesa de deuda de Ahorro Corporación.

La clave que diferencia una tendencia de una apuesta es que los inversores apenas están adquiriendo bonos españoles a diez años, pero sí que están mejorando su precio.

Esto es así porque el Tesoro obliga a los denominados creadores de mercado -los grandes inversores- a marcar todos los días un precio. Y éste cada jornada está siendo un poco más elevado, lo que significa que se está descontando una mejora.

En el mercado de deuda, cuando mayor es el precio de un activo -en este caso, el bono a diez años-, menor es la rentabilidad que se le exige -los intereses que pide el comprador del bono-.

Como la prima de riesgo es la diferencia entre la rentabilidad de la deuda española a diez años y la alemana, cuanto mayor sea el precio del bono, menor será la rentabilidad y, en consecuencia, más caerá la prima de riesgo. Precisamente, lo que está ocurriendo estos días.

Alargamiento de la curva

En los que llevamos de agosto, la rentabilidad del bund germano ha pasado del 1,2% al 1,5%; mientras que la del español ha bajado desde el 6,73% hasta el 6,52%. La dispar evolución de uno y otro suma 50 puntos básicos, es decir, lo que se ha recortado la prima de riesgo.

En cambio, donde sí se están cruzando operaciones es en la deuda a más corto plazo. Desde que el pasado 2 de agosto el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, dijo que preparaba medidas extraordinarias y que estaba dispuesto intervenir en el mercado de bonos a dos años, éstos han recortado su rentabilidad, hasta situarla en el 3,8%.

Pero, además, en las últimas sesiones también se ha empezado a activar el mercado de deuda a tres, cuatro y cinco años, lo que está mejorando y alargando la curva.

Conforme más a largo plazo sea una emisión, mayor rentabilidad que se exige, porque se supone que tiene más riesgo. Cuando los inversores temen una quiebra del país, ésta se aplana, porque ya el riesgo se dispara, incluso, en el corto plazo, algo que ocurrió el mes pasado y que ahora está desapareciendo.

"Los mercados están en una espera tensa, convencidos de que España pedirá ayuda y el BCE intervendrá, y por eso están apostando por una mejora de nuestra deuda. Si se cumplen las expectativas, sería deseable ver la rentabilidad del bono a diez años a final de año entre el 5% y el 5,5%, pero si los políticos no se ponen de acuerdo, entonces todo saltará por los aires", explica Casal.

La bolsa recoge las mejoras

Estas mejoras en el mercado soberano también están teniendo su reflejo en bolsa, donde el Ibex 35 acumula una revalorización del 10% en agosto, lo que le ha permitido situarse por encima de los 7.400 puntos, en máximos desde abril.

¿Son justificables estas subidas? "Ahora mismo reflejan más una esperanza que algo sólido", explica Nuria Álvarez, analista de Renta 4. Para confirmarse estas buenas perspectivas, añade, "en las próximas semanas, empezando por el Consejo de Ministros que se celebrará el 24 de agosto, deberían empezar a confirmarse las expectativas, por ejemplo, detallando cómo será el banco malo, la inyección de dinero europeo a Bankia o la petición de ayuda financiera por parte de España a Bruselas".

En la creación de todas estas positivas esperanzas también han jugado un importante papel las grandes casas de análisis, con Goldman Sachs a la cabeza, ya que hace pocas semanas publicó un informe donde afirmaba que la banca española es la más sana de toda Europa, además de haber elevado su exposición a nuestro país.

También la encuesta mensual de gestores que elabora Merrill Lynch ha sido un balón de oxígeno, ya que desvela una vuelta del optimismo entre los inversores. "Si las casas globales publican informes positivos, siempre influye", explica Álvarez. Aunque insiste: "no hay una base sólida para justificar la fortaleza que está demostrando el Ibex".

Se trata, por tanto, de apuestas, de percepciones. Los grandes inversores, los creadores de mercado, están tomando posiciones en favor de España, convencidos de que ésta aprobará los exámenes de septiembre y conseguirá pasar de curso.

Pero cuidado, hasta que no salga la nota, sigue con la amenaza de repetir curso.

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