Santander duplica el valor de BBVA en cinco años tras ampliar capital en 29.000 millones

23/06/2009 06:02 | R. J. Lapetra

Han pasado de ser iguales, o 'peers', a que uno duplique al otro en estatura bursátil y en activos. Para llegar aquí, Santander ha emitido 29.000 millones de euros en acciones desde 2004.

Santander duplica el valor de BBVA en cinco años tras ampliar capital en 29.000 millones. (Foto: Efe)

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En la noche del 23 al 24 se celebra San Juan. La noche de fuego y en llamas. Como la imagen corporativa del Banco Santander, una llama, que arde hoy más fuerte que nunca después de haber pasado la Junta General de Accionistas y pese a aprobar su segunda ampliación de capital en lo que va de 2009. El banco que preside Emilio Botín emitirá 1.000 millones de euros en acciones nuevas para pagar en papelitos el dividendo a aquellos accionistas que así lo deseen. Quienes opten por esta vía estarán exentos de la retención del 18% que se aplica a la distribución en metálico del dividendo. Santander verá reforzado su ratio de solvencia (core capital) en dos décimas, al elevarlo del 7,2% al 7,4%. Un retoque que resulta razonable en un contexto de repunte de la morosidad y crisis económica.

Lo notable de esta emisión no es el importe, sino la recurrencia. Es la segunda de 2009, la cuarta desde el pasado mes de septiembre y la quinta si se tiene en cuenta la emisión de valores convertibles en acciones de 2007. Todas estas emisiones quedan lejos de la realizada en agosto de 2004 para comprar el Abbey National. Cuando Santander comenzó a duplicar el valor bursátil de su eterno rival BBVA a principios de junio, con una distancia de 32.000 millones de euros, pocos repararon en el altísimo volumen de ampliaciones de capital de la entidad, que ha emitido 29.000 millones desde 2004, según datos recopilados por lainformacion.com

BBVA, por contra, apenas ha realizado emisiones por importe de 5.000 millones, una seis veces menos aproximadamente. El banco que preside Francisco González ha sido parco en adquisiciones y apenas si ha adquirido cuatro pequeñas entidades en EEUU desde 2005. Su compra estrella fue el Compass Bank a principios de 2007 por 10.000 millones, un precio anterior a la crisis y que hoy quedaría reducido de forma sustancial, según la debacle del sector financiero en bolsa desde entonces. El banco azul se ha visto presionado la aceleración en la recesión de México, su principal mercado. “Brasil se está mostrando más resistente en la crisis económica que otros países”, apunta Alfonso Gómez, de Citigroup, en un informe difundido el lunes.

2004 a 2009: adicción al capital nuevo y las operaciones corporativas

Son las consecuencias de ser un devorador oportunista de bancos (predator), como les gusta etiquetarlo a los analistas que siguen la acción. Así lo han calificado en ocasiones por sus “compras oportunistas”. A estas alturas de la película parece obvio que Botín y Alfredo Saenz, el consejero delegado, insistan una y otra vez en que no abra más adquisiciones (no more adquisitions). La última fue el pasado viernes. Pero el mercado sigue aplicando un descuento a la cotización en bolsa del Santander porque sigue teniendo la mosca detrás de la oreja ante las sorpresas que se ha llevado en varias ocasiones.

Santander se ha convertido en el banco europeo que mayor número de operaciones corporativas ha protagonizado en los dos últimos años. Primero en 2007. Entonces participó en la compra de un tercio del ABN Amro con 20.000 millones de euros, junto a sus socios -caídos en desgracia después- Fortis y Royal Bank of Scotland. Acto seguido y casi sin respirar, la entidad con sede en Cantabria y Madrid se lanzó a emitir bonos convertibles por valor de 5.000 millones de euros. Quienes tengan estos valores pueden canjearlos voluntariamente por acciones al final de cada año hasta finales de 2012, cuando serán accionistas forzosos de la entidad. Suponen el 7,5% de la futura masa de accionistas.

El desglose de los 29.000 millones de euros captados en capital desde 2004 coincide con algunas de sus operaciones de compra más conocidas. Salvando los 1.000 millones del dividendo en especie, la anterior fue la ampliación de unos 1.200 millones de euros consecuencia de la adquisición del estadounidense Sovereign Bancorp. La anterior, de 7.200 millones de euros, la ejecutó en noviembre tras el recrudecimiento de la crisis y la adquisición del británico Bradford & Bingley en septiembre de 2008. Un mes más tarde, en agosto, planteó la compra de Alliance & Leicester con acciones de nueva emisión valoradas en unos 1.400 millones.

En total, 10.600 millones de euros que se unen a los 5.000 millones en convertibles que emitió a finales de 2007 como consecuencia de la adquisición del Banco Real y Antonveneta al ABN Amro, aunque después vendió el italiano al Monte dei Paschi por 9.000 millones y con plusvalías (ganancia neta) de 2.400 millones. A la nueva suma, de 15.600 millones, le falta la mayor de todas las adquisiciones realizadas por el Santander y que todavía sigue siendo un récord. Se trata de la compra del británico Abbey National, en el verano de 2004, mediante un intercambio de títulos valorado en 13.400 millones de euros. Toda una muestra de capacidad de compra, pero especialmente, de confianza del mercado y sus accionistas.