En este informe, la agencia señalaba que probablemente realizaría una serie de actuaciones de rating como consecuencia del significativo deterioro previsto en la solvencia de las comunidades autónomas a medio plazo. Según Moody’s, las regiones españolas muestran, por lo general, indicadores de crédito adecuados, que se caracterizan por un nivel de deuda moderado respecto a sus homólogas internacionales de la misma categoría de rating Aa.

“Sin embargo, de cara al futuro, la ejecución del presupuesto corriente y la deuda probablemente registrará un rápido deterioro, y será difícil invertir esta tendencia”, explica Sebastien Hay, analista de Moody's. “Este año se reducirán los impuestos indirectos, y las comunidades también están teniendo problemas para controlar el crecimiento de algunas partidas presupuestarias clave, como la sanidad”, añade.

Por tanto, según Moody’s, las regiones tendrán unos saldos corrientes cercanos a cero en 2009. Esto, unido a las todavía elevadas inversiones, hará que este año las regiones españolas tengan que recurrir de una forma activa al endeudamiento, sin que se espere una inversión de esta tendencia en 2010 y a pesar del cierto alivio que proporcionará la reforma del sistema de financiación autonómica anunciada recientemente. Moody’s prevé que el alcance del deterioro financiero varíe en alguna medida entre las 10 regiones calificadas por Moody’s.

En su análisis de crédito, Moody’s ha identificado los siguientes elementos como los principales factores diferenciadores entre las comunidades autónomas calificadas: (1) la solidez de la situación financiera de cada región utilizando, como punto de partida, el año 2008, con especial atención a los parámetros de ejecución del presupuesto corriente y capacidad de repago de la deuda; (2) la sensibilidad de cada una de las regiones al desplome del mercado inmobiliario; (3) la magnitud del pasivo contingente; y (4) las posibles trayectorias fiscales a finales de 2009

De acuerdo con estos criterios, Moody’s ha efectuado los siguientes cambios de rating:

• Junta de Comunidades de Castilla-La Mancha: Confirmación de rating Aa1 de emisor a largo plazo y deuda; cambio de perspectiva de estable a negativa. El cambio de la perspectiva de rating lo ha motivado el rápido deterioro de ejecución del presupuesto corriente de la región en 2008, tal y como pone de manifiesto el descenso de la ratio ahorro bruto-ingresos corrientes hasta el 3% en 2008, frente al 12% de 2007. Asimismo, Moody’s prevé que el déficit de Castilla-La Mancha aumente en 2009 debido a la presión que todavía ejercen ciertas partidas de gasto en el presupuesto, especialmente el gasto sanitario y social. Además, la región sigue registrando una menor recaudación de impuestos indirectos. Aunque está aumentando rápidamente, la ratio deuda directa e indirecta-ingresos corrientes sigue siendo moderado, de un 39% en 2008. Los futuros análisis que realice Moody’s de la solvencia de Castilla-La Mancha tendrán en cuenta la severidad y persistencia de las presiones financieras, así como la celeridad con que se adopten medidas para compensar los actuales desequilibrios presupuestarios.
• Generalitat de Cataluña: "Rebaja de rating de Aa2 a Aa3 de emisor a largo plazo y deuda; perspectiva estable. La causa de la rebaja de rating es el fuerte deterioro de ejecución del presupuesto corriente que ha experimentado la región en 2008, una tendencia que se prevé continúe en 2009. Esta evolución negativa ha impulsado el déficit y deteriorado más aún los indicadores de endeudamiento. Tras exhibir un nivel de ejecución del presupuesto corriente inferior al del resto de las comunidades autónomas españolas en los últimos años, a partir de 2008 Cataluña se ha visto gravemente afectada por la significativa caída de la recaudación de impuestos relacionados con la vivienda, que ha hecho que el gasto corriente supere a los ingresos corrientes. Aunque la región está aplicando medidas de recorte de gastos, Moody’s considera que la incertidumbre que rodea a la efectividad de esas medidas, junto con el descenso en la recaudación de impuestos indirectos, probablemente impedirán una mejora del déficit en 2009. No obstante, a pesar de que la ratio deuda directa e indirecta neta-ingresos corrientes ha crecido rápidamente, hasta el 94% de 2008 frente al 75% de 2007, el servicio de la deuda sigue siendo manejable, un 5,4% de los ingresos corrientes de Cataluña en 2008. De cara al futuro, las próximas actuaciones de rating dependerán de la capacidad de la región para reducir su déficit. Por consiguiente, Moody’s examinará detenidamente el uso que Catalunya haga de algún ingreso adicional procedente de la reforma del sistema de financiación autonómica, en particular si algunos importes son aplicados a la reducción del déficit"
• Comunidad Autónoma de Madrid: Confirmación de rating Aa1 de emisor a largo plazo; cambio de perspectiva de estable a negativa. El cambio en la perspectiva se debe al descenso del nivel de ejecución del presupuesto corriente en 2008 por la caída de los ingresos tributarios vinculados a la actividad inmobiliaria, lo que refleja una mayor sensibilidad al mercado de la vivienda que la del resto de las regiones españolas. Con una ratio de deuda directa e indirecta neta-ingresos corrientes del 65%, la ratio deuda-ingresos de Madrid fue bastante estable en 2008. Sin embargo, según el escenario principal de Moody’s para 2009, se prevé que a finales de año se produzca un deterioro de esta ratio, al persistir las presiones presupuestarias. En los futuros análisis de solvencia de Madrid, Moody’s tendrá en cuenta la severidad y la persistencia de las presiones financieras, así como la celeridad con que se adopten medidas para compensar los actuales desequilibrios presupuestarios.
• Comunidad Autónoma de Murcia: confirmación de rating Aa1 para emisor a largo plazo; cambio de perspectiva de estable a negativa. El cambio de la perspectiva refleja un aumento de la presión en los ingresos corrientes que se tradujo en un fuerte “efecto tijera” que, a su vez, produjo un descenso de la ratio ahorro bruto-ingresos corrientes hasta el 4% en 2008 (frente al 18% de 2007). Entre las regiones españolas calificadas por Moody’s, Murcia es la cuarta región más sensible al desplome del mercado de la vivienda después de Madrid, Cataluña y Valencia. En 2009, Moody’s considera que será muy difícil cumplir con el presupuesto inicial y prevé que la ejecución del presupuesto corriente de la región y los parámetros de la deuda continúen deteriorándose. No obstante, Murcia presenta ratios de deuda reducidos según las normas internacionales; en 2008, la ratio deuda directa e indirecta neta/ingresos corrientes representaba el 19%, mientras que la ratio servicio de la deuda/ingresos corrientes se situaba en un reducido 1,2%, lo que ofrece cierto margen de maniobra para enfrentarse al contexto económico actual. En los futuros análisis de solvencia de Murcia, Moody’s tendrá en cuenta la severidad y la persistencia de las presiones financieras, así como la celeridad con que se adopten medidas para compensar los actuales desequilibrios presupuestarios.
• Generalitat de Valencia: confirmación del rating de deuda de Aa2; cambio de perspectiva de estable a negativa. El cambio en la perspectiva se debe al descenso en el nivel de ejecución del presupuesto corriente que ha experimentado la región, y se espera que ello contribuya a deteriorar aún más el ya de por sí elevado ratio deuda/ingresos corrientes. Este empeoramiento refleja una mayor sensibilidad al desplome del mercado de la vivienda que en el resto de las regiones españolas, lo que ha debilitado la recaudación de impuestos indirectos en Valencia además de provocar un descenso en su ratio ahorro bruto-ingresos corrientes hasta el 5% en 2008, frente al 13% de 2007. Este año, Moody’s prevé que esta ratio de ahorro bruto/ingresos corrientes siga deteriorándose. Por ello, a pesar de que la ratio deuda directa e indirecta neta/ingresos corrientes fue relativamente estable en 2008 (en el 105%), según el escenario principal de Moody’s se prevé que experimente un aumento significativo a finales de este año. En los futuros análisis de solvencia de Valencia, Moody’s tendrá en cuenta la severidad y la persistencia de las presiones financieras, así como la celeridad con que se adopten medidas para compensar los actuales desequilibrios presupuestarios.
• Reino de España: Moody’s ha confirmado recientemente el rating de la deuda pública española en moneda local y extranjera de Aaa con perspectiva estable. Lo que hace que la situación del país sea distinta no es que sus problemas difieran de los de las regiones, sino porque, como soberano, las expectativas de que su flexibilidad financiera, su capacidad de repago de la deuda y su capacidad de absorber choques permanecerán dentro de los parámetros de los países Aaa. No obstante, Moody’s seguirá de cerca tanto la economía como las finanzas públicas y los ratings de España serán re-evaluados si las actuales expectativas no son las conseguidas.